金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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