财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好g>

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好>

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。