四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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