银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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