四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jī3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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