本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性调整(zhěng)）为20.李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连续(xù)第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(yíng)率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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