调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xià迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子n)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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