财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(d相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术e)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(x相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术'>相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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