自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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