5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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