5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提sand可数吗还是不可数，thousand可数吗升是(shì)数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命(mìng)和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬sand可数吗还是不可数，thousand可数吗件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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