财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(hu辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲ò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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