大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成妥否的意思是什么，妥否的用法本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进妥否的意思是什么，妥否的用法入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5妥否的意思是什么，妥否的用法月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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