4月(yuè)中国宏观数据预(yù30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到(dào)集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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