2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接(jiē)受(shòu)本报采(cǎi)访解(jiě)析他们(men)对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监(jiān)及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收5k是多少钱，5k是多少钱人民币(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超出(chū)预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在(zài)复苏(sū)的道(dào)路上。如果下(xià)半年(nián)财政和地产(chǎn)方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持(chí)货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复(fù)，核(hé)心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋势性的(de)内生修复(fù)动(dòng)力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的(de)强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次(cì)加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问(wèn)题，这(zhè)都是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在(zài)第四季(jì)度开始逐步(bù)调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在(zài)全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势(shì)。现在(zài)市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图(5k是多少钱，5k是多少钱人民币tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推(tuī)动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息周期(qī)及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股市(shì)反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎(hū)总是在最(zuì)后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自(zì)然的逻(luó)辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的(de)。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动(dòng)数字(zì)化的进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们(men)认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来(lái)，产业(yè)链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的使用时(shí)长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多5k是多少钱，5k是多少钱人民币行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字(zì)经(jīng)济，尤(yóu)其是大数(shù)据(jù)、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目(mù)前(qián)估值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的(de)发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必(bì)要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内(nèi)对人工智能安(ān)全与(yǔ)可(kě)控性(xìng)的高(gāo)度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行业(yè)理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要(yào)一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继续(xù)推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也(yě)更有机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么(me)目前(qián)美国(guó)股票(piào)的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的(de)预期(qī)是(shì)相对(duì)乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的(de)时(shí)候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美(měi)股市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策(cè)略(lüè)：整体而(ér)言(yán)，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的(de)表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价会(huì)进一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市(shì)场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的(de)分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整(zhěng)体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供应(yīng)短缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场(chǎng)股票估(gū)值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定(dìng)者继(jì)续(xù)支持(chí)经济增长，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 5k是多少钱，5k是多少钱人民币