金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀(zhàng)后(hòu)果(guǒ)不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决(jué)策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增速(s56是什么意思 56是什么尺码ù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(z56是什么意思 56是什么尺码ēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动(dòng)。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与物价(jià)回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

56是什么意思 56是什么尺码　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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