调油(yóu)逻辑提振天之蓝52度多少钱一瓶成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yó天之蓝52度多少钱一瓶u)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu天之蓝52度多少钱一瓶)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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